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外汇储备缩水——当今中国最大的风险

作者:张茹 +关注作者 来源:菲律宾申博太阳城娱乐网 2017-02-09 10:24 标签:
资本流出或者外逃已经成为当下中国经济最大的风险点。

  2月7日,央行公布最新的外汇储备数字:1月份我国外汇储备29982.04亿美元,较2016年12月的30105.17亿美元,减少123.13亿美元。

  尽管一月份外汇储备的减少幅度超乎预期,但外汇储备跌破3万亿的关口并没有超出大家的预期,在人民币贬值和资本流出压力仍然存在的情况下,3万亿关口的失守是必然的。

  按照官方的解释,央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,是造成1月份外汇储备规模下降的主要原因。官方将外汇储备的下降归结为由于农历春节,居民境外旅游、消费等活动增多,企业偿债和结算等财务操作也会增加等季节性因素。

  也许是为了回应官方的说法,一些机构和学者也在表达诸如“外汇储备跌破3万亿,无需恐慌”之类的观点。

  与此同时,2016年10月进入下行通道的人民币在年后终于重新站上了6.8的关口:

  央行已消耗数十亿美元的外汇储备阻止人民币进一步贬值,近几个月也采取了多项措施限制资金外流。即便如此,人民币去年贬值近7%,创下自1994年以来兑美元最大跌幅,一定程度上是因为中国经济前景的不确定。

  一年半流出约五分之一

  2014年底,中国外汇储备余额3.9万亿美元,约占全球外储总量的三分之一。2014年三季度至2015年底,中国资本约净流出4840亿-8820亿美元,一年半流出约五分之一。此后开始加速,2015年10月-2016年8月,人民币净流出总额达2650亿美元,于是推计至2016年3月中国的资本净流出量高达1.18万亿美元。

  也就是说,不到一年半的时间里,表面上外汇储备减至3.16万亿美元,下降了17.7%。如果包括潜在或隐形的资本外流,整体资本外流的规模下降的程度可能会更大。

  更重要的是,自2014年一季度起,中国经常账户项下的资本外流,与金融账户的流出几乎呈剪刀差态势,这意味着外流资本中实体直接对外投资的比例在不断增大。

  福耀集团计划投资10亿美元在美国建汽车玻璃工厂,按照董事长“玻璃大王”曹德旺的计算,中国制造业的综合税务比美国高35%,美国电价是中国一半,天然气只有中国的五分之一,总算起来总利润会差40%,企业可以多赚百分之十几。中国也说减税,但实际上却如宗庆后坦言:“营改增说降低税收,我看一点都没有。”

  这导致2004年以来的11年中,中国实体经济扣除物价因素后的投资毛利率,已经从2004年18.89%的高点,下降到2015年的0.17%,11年中下降了11倍。也就是说,在2004年国内投资5.3年就可能收回;而到了2015年,实体经济投资需要58.8年才能收回。国内投资如此不赚钱,资本另谋生路也在情理之中。

  2016年深港通开闸,意味着通过金融交易领域数万亿元人民币流出中国成为可能。索罗斯基金管理公司前投资团队,早在2014年就为了迎接深港通在香港成立对冲基金,至少投入资金1.5亿美元,将此亚洲金融风暴之前就酝酿的夙愿落地。

  人民币兑美元汇率的大幅贬值,更为资本外流绑上了加速器。2015年“8·11”汇改以来,人民币对美元的贬值幅度已超过10.6%;美联储加息后,短期内人民币继续贬值的预期还在延伸。

  在今后中国资本外流的大潮中,国有资本最终尚可控,最令人担忧的还是民间资本,资本外流对中国国民经济伤筋动骨到何种程度关键看民间资本。

  2012年以来,万达已在十个国家投资150亿美元(其中投资美国100亿美元);2016年1月22日,万达集团与印度哈里亚纳邦签订合作备忘录,计划投资100亿美元、在哈里亚纳邦建设面积13平方公里的万达产业新城,引入软件、汽车、机械、医疗等行业,打造世界级综合性产业园区。

  资本自有逐利天性无可厚非,随着国内物价的上涨、劳动力成本的提高、融资成本的加重,以及企业税赋压力山大,中国与国外落后国家比较成本的差距会进一步加大。资本账户自由化一旦放开、难免出现国内资本大量外流。

  “一带一路”、国际产能合作、政府简政放权等一系列措施都激发了企业对外投资热情。2016年9月底,商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布《2015年度中国对外直接投资统计公报》显示,2015年中国对外直接投资创下1456.7亿美元的历史新高,位居全球第二位。实际使用外资1356亿美元,中国实现资本项下净输出。此外,中国对东盟六大经济体的投资翻了一番,已超越美国。

  当今中国最大的风险

  知名财经评论员马光远称,外储下降如果真的是央行总结的几个不痛不痒的原因,其实没有什么可担心的。事实上,央行在解释所有重要原因时,都回避了“资本外逃”这个最敏感最可能的因素。资本流出或者外逃已经成为当下中国经济最大的风险点。

  当下最误国的言论莫过于,对于每一次出现的金融风险的苗头,我们总是轻描淡写地要么认为和中国没关系,要么认为中国可以独善其身,甚至要么套用“环球时报体”中国或成最大赢家。对于中国经济而言,能否打赢资本外逃仍然是2017年中国经济能否实现“稳”的目标的关键。

  清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵也撰文指出:当今中国最大的风险应是货币存量居全球最高所导致的资金的外流。同时,这种资金外流又会导致汇率的下跌、人民币的贬值。资金外流与汇率下跌形成一个双螺旋式的向下通道,将导致国内金融体系迅速失血,资金周转不灵。而央行所采取的注入流动性的措施又将加剧汇率的下滑,从而反过来带动资金的进一步外流,资产缩水。

  我们可以有很多理由解释外储减少的合理性,但必须清醒意识到,如果预期难以逆转,不管拥有多少外汇储备,很快就会耗尽。从2014年6月到2016年11月,不到2年半的时间,外储就减少了超过25%,按照这个速度,我们能扛多久?

  从历史上看,不管一个国家有无外汇管制,一旦形成资本外逃的恐慌,没有国家可以扛得住这种风险。何况,在中国,资本流出的非正规途径实在太多,不是我们目前捉襟见肘的监管可以管得住的。中国需要做的,是必须在战略上重视“资本外逃”这个巨大的风险,未雨绸缪,用坚决的手段予以制止,并真正逆转预期。

  决策部门必须明白:资本外逃远比人民币贬值对中国要危险得多,这会从根本上影响对中国经济的整体信心。


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